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有望收购巨头SQM23.77%股权


2018-05-22    浏览次数(583)    

天齐锂业(002466)

公司发布公告: 公司董事会审议通过了《关于签署购买 SQM 公司 23.77%股权的协议的议案》,同意公司及公司控制的智利全资子公司 InversionesTLC SpA 与交易对方 Nutrien Ltd.,(以下简称“ Nutrien”)签署关于拟以自筹资金约 40.66 亿美元, 受让 Nutrien 集团合计持有的 SQM 的 62,556,568股 A 类股(约占 SQM 总股本的 23.77%)的协议。

锂业巨头 SQM: SQM 是全球重要的盐湖提锂企业之一,拥有 Salar deAtacama 盐湖资源,根据 SQM2107 年年报,公司全年销售锂产品 4.97 万吨(以碳酸锂计),占 USGS 统计全球(除美国以外) 4.3 万金属吨(折合碳酸锂 22.73 万吨)的 21.9%。除了盐湖之外, SQM 还拥有澳大利亚的Mt.Holland 锂矿 50%股权。

收购价格合理: 加拿大钾业(Potash Corp)和加阳公司(Agrium Inc.)合并为 Nutrient,在接受反垄断调查时要求其卖出所持有的 32%的 SQM 股权。本次天齐锂业收购的就是股权的其中一部分。以收购价和收购股权数折算,SQM 估值为 171.06 亿美元,而 SQM 在 2018 年 5 月 17 日收盘价对应的市值为 144.65 亿元,溢价率并不高。天齐锂业在本次收购前就持有SQM2.1%的股权。如果本次收购顺利完成,天齐锂业持有的 SQM 的股权有望达到 25.87%。

SQM 有望继续扩产: SQM 与 CORFO 初步协议确定 SQM 在 2030 年前仍享有阿塔卡玛盐湖 81,920 公顷面积矿产资源开采权,叠加原协议剩下 34.5万吨配额,公司在 2030 年之前可生产 220 万吨 LCE。 SQM 目前的产能是4.8 万吨 LCE, 18 年会新增约 5000-6000 吨 LCE。 根据协议, SQM 未来产能可以达到 21.6 万吨 LCE。

强强联合,资源优势凸显: 公司持股 51%的泰利森的格林布什矿品位较高,以公司 2017 年年报测算,锂精矿成本仅为 1214 元/吨,公司锂盐生产成本仅为 3.49 万元/吨。按 SQM 的 2017 年年报折算,其锂盐成本仅为 2.4万元/吨。若收购顺利完成,公司将同时拥有行业翘楚锂辉石矿和盐湖资源。产能稳步提升,远景锂盐加工产能将达 10 万吨。 公司目前拥有射洪、张家港两个基地共 3.4 万吨锂盐产能,通过技改, 2018 年公司产能有望达到4 万吨。公司目前在澳洲建设两期分别为 2.4 万吨产能的氢氧化锂生产线,其中一期项目有望在 2018 年建成;公司还计划在遂宁建设一条年产 2 万吨的生产线。公司可预期的锂盐产能有望达到 10 万吨/年。

上游泰利森扩产继续保障原料供给。 泰利森目前产能 74 万吨/年锂精矿,18 年产量还有继续增长的空间。目前该矿正在进行扩产,有望在 19 年中期将产能扩大至 134 万吨/年(折合碳酸锂当量约 18 万吨)。

盈利预测与估值: 我们预测公司 2018-2020 年的 EPS 分别为 2.75 元, 4.79元和 6.01 元,对应 5 月 18 日收盘价 61.18 元,公司动态 PE 分别为 22 倍,13 倍和 10 倍。公司即将进入产能投放期,锂行业景气度有望延续,本次收购如果顺利完成,公司将同时拥有全球翘楚的锂辉石矿和盐湖资源。维持公司“买入”评级。

风险提示: 新能源汽车产销量低于预期的风险,锂价下跌风险,收购事宜无法通过反垄断审查的风险,收购资金无法按期筹集的风险等。

本文源自证券市场红周刊

来源: 证券市场红周刊

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